凡拓数创冲刺创业板 毛利率逐年下滑获客成本较高

在新三板挂牌的广州凡拓数字创意科技股份有限公司(以下简称“凡拓数创”)冲刺创业板到了关键时刻。

7月14日，凡拓数创公布了第二轮审核问询函的回复意见。

据悉，凡拓数创成立于2002年，是一家数字创意产品及数字一体化解决方案综合提供商。其于2020年12月24日提交创业板上市申请，拟发行股票不超过2558.34万股，募集资金约3.50亿元，将用于数字创意制作基地项目、研发中心升级项目等。

招股书显示，2018年至2020年(以下简称报告期)，凡拓数创营收和净利均保持增长，营业收入从4.10亿元增至6.47亿元，净利润从3584.05万元增至6310.32万元。

虽然业绩亮眼，但长江商报记者发现，凡拓数创客户分散，获客成本较高，报告期毛利率逐年下滑。

此外，公司应收账款高企，近三年占流动资产比例均超四成，其中部分已出现逾期。

毛利率逐年下滑获客成本较高

凡拓数创是一家数字创意产品及数字一体化解决方案的综合提供商，主要提供3D数字内容制作、软件开发、综合设计、系统集成等一站式数字创意服务。

数字创意产业企业较多且规模普遍不大，市场集中度不高，行业竞争较为激烈。包括凡拓数创在内的全面覆盖静态数字创意、动态数字创意和数字展示及系统集成服务的上规模企业不多，高端市场竞争相对有序。

报告期，凡拓数创分别实现营业收入4.10亿元、5.50亿元、6.47亿元;净利润3584.05万元、5270.18万元和6310.32万元。

不过，其盈利能力有所降低。招股书显示，报告期凡拓数创综合毛利率分别为40.68%、38.78%和37.55%，呈持续下降趋势。而且随着毛利率相对较低的数字展示及系统集成服务收入占比的提高和人工成本的提升，公司综合毛利率水平存在下降的风险。

值得注意的是，除了毛利率的下滑，凡拓数创客户相对分散且大多不具重复性，造成了公司获客成本的增加，或许也会对其未来业绩产生不利影响。

凡拓数创主要业务包括数字创意产品及数字一体化解决方案，其中数字一体化解决方案的项目金额较大且一般不具有重复性，因此报告期内公司各期前五名客户变化较大。这就导致其客户开拓成本相对较高。

报告期内，凡拓数创向前五大客户销售的占比分别为18.18%、24.21%、22.08%。期间前五大客户名单每年都在变化，例如，其2018年的前五大客户均未在后续年份的大客户名单中出现，2019年则仅有一家大客户在2020年上半年大客户名单中出现，这说明公司每年均需开发大量新客户。

凡拓数创的销售费用逐年上升，报告期内分别为5386.14万元、6554.07万元和6747.73万元，占营业收入的比重分别为13.12%、11.91%和10.43%。

据招股书显示，其可比公司分别为丝路视觉、风语筑、华凯创意，上述期间可比公司的销售费用率的平均值分别为9.21%、9.35%、10.43%。对比来看，2018年和2019年凡拓数创分别比行业均值高出了3.91个百分点、2.56个百分点，2020年持平。相对较高的获客成本，无疑会对其未来业绩产生不利影响。

应收账款高企部分出现逾期

此外，凡拓数创应收账款高企的问题不容忽视。

招股书显示，报告期，公司应收账款账面价值分别为1.96亿元、2.47亿元和2.89亿元，占流动资产的比例分别为43.09%、45.52%和44.26%。其中三年期以上的应收账款(含合同资产)余额分别为3385.74万元、4457.67万元、5460.07万元。

对于如此大规模的应收账款，凡拓数创在招股书中解释到，公司应收账款及合同资产主要来源于数字展示及系统集成服务和动态数字创意服务。其中，数字展示及系统集成服务业务采取工程项目运作模式，应收账款及合同资产的形成与工程款结算流程以及项目竣工决算进度等因素密切相关。随着公司经营规模扩大，报告期内应收账款余额不断增长。如果将来主要欠款客户的财务状况恶化、出现经营危机或者信用条件发生重大变化，将会加大公司应收账款坏账风险，从而对公司的经营稳定性、资金状况和盈利能力产生不利影响。

此外，部分账款还存在逾期的情况。据招股书显示，酒泉富康天宝文化旅游有限公司、中移物联网有限公司、华润饭店有限公司(简称“华润饭店”)、深圳市龙岗区投资控股集团有限公司(简称“龙岗投资”)、广东省装饰有限公司(简称“广东装饰”)的逾期账款金额分别为573.25万元、502.81万元、388.97万元、381.55万元、364.13万元。其中华润饭店、龙岗投资的逾期款账龄已达1～2年，广东装饰129.19万元的逾期款账龄已达2～3年。

值得注意的是，凡拓数创坏账计提比例高于同行业公司平均水平。通常来讲，对于1～2年内的应收账款，行业内普遍计提标准为10%，凡拓数创则采取了20%的高标准计提;对于2～3年内的应收账款，行业内公司的计提标准为30%左右，而凡拓数创的计提标准为50%。

可以看出，与业内其他公司相比，凡拓数创按账龄计提坏账比例整体较为谨慎。(长江商报记者古海)