牧原股份修改定增募资金额，五折股权激励似“赌”猪价

预计2021年净利润大幅下滑的牧原股份(002714.SZ)，在2022年2月26日抛出了修改后的定增方案，公司拟募资金额由此前的不超过60亿元(含本数)，调整为不低于50亿元且不超过60亿元(含本数)。而在此前，牧原股份曾存在商业承兑汇票逾期，以及大幅调高向关联方借款额度。

而在发布2021年净利润下滑的业绩预告后，牧原股份抛出了“五折”的《2022年限制性股票激励计划(草案)》，授予价格为激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价每股61.03元的50%，为每股30.52元，“打折”力度不可谓不大。

《电鳗快报》研究发现，牧原股份激励计划向激励对象授予限制性股票条件较为宽松。而解除限售期业依据是生猪销售量而非净利润的绩考核目标，则是把双刃剑。

调整定增方案

根据牧原股份《调整公司2021年度非公开发行A股股票方案的公告》，公司定增数量由此前的不超过1.49亿股(含本数)，调整为不低于1.24亿股(含本数)且不超过1.49亿股(含本数);拟募资金额由不超过60亿元(含本数)，调整为不低于50亿元且不超过60亿元(含本数)。拟定增股份仍全部由牧原实业集团有限公司(简称牧原集团)以现金认购，定增发行价格为40.21元/股

《电鳗快报》注意到，牧原股份此次募集资金，在扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金。2018年末至2021年9月末，牧原股份资产负债率分别为54.07%、40.04%、46.09%及57.77%，随着公司产能拓展的持续投入和经营规模的逐步增长，2019年以来公司资产负债率逐步上升。

同期，公司营业总收入分别为133.88亿元、202.21亿元、562.77亿元和562.82亿元，归属于上市公司股东的净利润为5.20亿元、61.14亿元、274.51亿元和87.04亿元。

牧原股份称，此次非公开发行募集资金到位后，一方面有利于公司降低资产负债率，降低财务风险，推动公司业务持续健康发展;另一方面将增厚公司营运资金，解公司经营活动扩展的资金需求压力。

《电鳗快报》研究发现，此前，牧原股份曾存在商业承兑汇票逾期，以及大幅调高向关联方借款额度。

根据牧原股份2021年12月8日公告，由于公司未及时收到部分持票人的有效提示付款申请，或持票人选择的清算方式不符合银行要求等原因，导致公司32家子公司未按时兑付商业承兑汇票。经牧原股份核查，截至2021年11月30日，其中23家子公司已完成全部逾期商票的兑付。截至2021年12月6日，公司9家子公司尚存逾期未支付商业承兑汇票合计755.98万元。经公司与持票人、银行积极沟通，前述755.98万元商业承兑汇票已全部兑付完毕。

在2020年5月，牧原股份召开2019年度股东大会审议通过了《关于向关联股东借款暨关联交易的议案》，公司及控股子公司向关联股东牧原集团申请借款额度不超过20亿元，有效期三年。

2021年12月，公司董事会同意公司及其控股子公司向关联方牧原实业申请借款额度调整为不超过50亿元人民币，用于公司生产经营和发展，该额度有效期调整为自2021年第五次临时股东大会审议通过后三年内有效。

截至2021年9月30日，牧原集团资产总额2026.40亿元，负债总额1241.76亿元，净资产784.64亿元。2021年1-9月牧原集团实现营业收入591.94亿元，净利润93.91亿元。牧原集团直接持有公司13.01%股权，合计持有公司49.54%的股权对应的表决权，是公司控股股东。

2021年12月，中诚信国际将牧原股份评级展望由稳定调整为负面，原因是：中诚信国际基于2021年以来生猪价格持续低迷，短期内价格反弹幅度有限;公司2021年第三季度出现经营亏损，盈利及获现能力弱化;近两年公司投资规模较大，债务持续上升;公司近期商票逾期事件等因素。

5折股权激励

2022年2月，牧原股份发布《2022年限制性股票激励计划(草案)》，激励计划采取的激励工具为限制性股票，股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。

牧原股份上述计划拟授予的限制性股票数量8108.07万股，占此次激励计划签署时公司股本总额的1.54%。其中，首次授予6486.45万股，占限制性股票授予总量的80%，预留1621.62万股，占限制性股票授予总量的20%。

《电鳗快报》注意到，上述激励计划限制性股票的授予价格为30.52元/股，授予价格为下列价格的较高者：此次激励计划公告前1个交易日公司股票交易均价(前1个交易日股票交易总额/前1个交易日股票交易总量)每股61.03元的50%，为每股30.52元;此次激励计划公告前20个交易日均价(前20个交易日股票交易总额/前20个交易日股票交易总量)每股56.81元的50%，为每股28.41元。

牧原股份上述激励计划授予的激励对象总人数为6093人，包括公司公告此次激励计划时在公司(含控股子公司)任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术人员、核心业务人员、公司董事会认为需要激励的其他人员。

牧原股份上述计划同时满足下列授予条件时，公司应向激励对象授予限制性股票：最近一个会计年度财务会计报告被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告;最近一个会计年度财务报告内部控制被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见的审计报告;上市后最近36个月内出现过未按法律法规、公司章程、公开承诺进行利润分配的情形;法律法规规定不得实行股权激励的;中国证监会认定的其他情形。

牧原股份激励计划首次授予限制性股票的解除限售考核年度为2022-2023年两个会计年度，每个会计年度考核一次：第一个解除限售期业绩考核目标为，以2021年生猪销售量为基数，2022年生猪销售量增长率不低于25%;第二个解除限售期业绩考核目标为，以2021年生猪销售量为基数，2023年生猪销售量增长率不低于40%。预留部分限制性股票各年度绩效考核目标同上。

因为2021年牧原股份生猪出栏量较上年同期大幅增加，但由于国内生猪产能逐渐恢复，2021年生猪价格较去年同期明显下降，导致公司2021年营业收入虽然同比增长，但归属于上市公司股东的净利润却预计同比下滑70.86%至76.32%。

《电鳗快报》研究发现，牧原股份激励计划向激励对象授予限制性股票条件较为宽松。而解除限售期业绩考核目标的依据是生猪销售量，而非净利润，则是双刃剑：如果生猪价格持续下滑，则公司或将面临销量越多、净利润下滑幅度越大的尴尬;反之，则公司净利润将因此受益。

值得注意的是，牧原股份上述激励计划限制性股票的授予价格为30.52元/股，为公告前1个交易日公司股票交易均价的五折，打折力度不可谓不大。

2022年2月25日，牧原股份收盘价为每股57.2元，以此计算，如果公司上述激励计划顺利实施，则获得限制性股票的员工账面总盈利约21.61亿元。