猪价不景气，这一养猪巨头却还要逆势扩张！业内：今年猪周期不可能反转

来源： 综合格隆汇、第一财经、和讯网等

今年一季度，猪肉价格不见拐点继续下行，市场似乎对于猪肉股的看法也愈发悲观。

日前，东北证券发布研报称，养猪布局进入非理性阶段，建议获利了结。同时，该研报明确提出，猪周期今年不可能出现反转，明年反转概率也偏低。

一石激起千层浪。一边是猪价跌跌无绝期，另一边是机构开始看空。

正当不少投资者以为猪肉股的凛冬终于捱过，春天即将来临时，市场又浇来一盆冷水。年初至3月中旬的猪肉股震荡下跌的行情，又令市场中有了不同的声音：猪肉股还将继续磨底，行情可持续性不强。以至于对猪肉板块最新反弹行情也将信将疑。

猪肉股真的如东北证券这般闯过猪周期了吗？

猪肉消费量下降

与此同时，人均猪肉消费量增长空间有限、猪肉在肉类消费结构中占比下行，这些养猪业并不愿看到的情况，还是发生了。换言之，中国老百姓对猪肉的偏好正在下降。

农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师朱增勇对记者表示，未来中国猪肉消费可能呈现先略增再调减的趋势。

据朱增勇团队研究显示，按人口折算，中国每年人均猪肉表观消费量从2015年开始连续5年小幅下降，尽管2021年有所反弹，同比大幅增长24.5%，但也并未超过2014年最高水平。

2018年，非洲猪瘟在国内暴发，由此引发2019年、2020年猪肉价格暴涨，禽肉挤占部分猪肉消费，导致猪肉占家庭肉类消费的比例从之前的65%左右，一度跌至55%左右。

尤为重要的是，2019年至2020年生猪产能受损，猪肉消费量由正常年份的5500万吨，锐减至4500万吨，这中间1000万吨的消费缺口由禽肉、牛羊肉补足，且禽肉、牛羊肉未来继续维持增长趋势。

朱增勇分析称，从短期来说，肉类消费下降主要是受新冠肺炎疫情等因素影响。从中长期来看，主要受人口年龄结构影响。

牧原股份：赚了市场亏了钱

虽然这一轮猪周期豪赌，众多玩家可能都将在赌桌上输得干干净净，但也总有踏着他人尸骨存活下来的猪企，比如牧原。虽然在猪价大跌的冲击下，牧原的归母净利润同样没能逃脱大幅下跌的命运，但相比于其他猪企大幅亏损的情况，牧原依然能够实现盈利，在猪周期保持坚挺。甚至在猪周期下行时，牧原没有选择收缩产能，反而逆势扩张。去年前三季度，牧原的在建工程规模高达146.93亿元，几乎与2020年全年相当。

牧原股份生猪出栏量创历史新高。牧原股份4月7日披露的销售数据显示，3月份公司销售生猪598.6万头，上年同期为283.3万头，2020年同期则为116.9万头。

业内人士称，尽管销量增长，但生猪养殖企业“赚了市场亏了钱”。以牧原股份为例，公司3月份商品猪销售均价为11.67元/公斤，较1-2月下降5.74%。牧原股份披露，1-2月公司生猪养殖完全成本在16元/公斤左右。

生猪养殖企业加大出栏量，主要原因在于对未来猪价预期不佳。业内分析师表示，生猪出栏量加大，首先是企业资金链紧张，提前出栏缓解资金压力；其次是从业者看空4月份行情，选择提前出栏。另外，因天气渐热，终端对大猪的需求将减弱，因此养殖场降低生猪出栏的体重标准。

通过比较各家猪企的销售毛利率便可发现，牧原自繁自养的商业模式在成本控制上的优势。截至去年三季度，牧原的毛利率最高，达到了24.12%。对比之下，新五丰、温氏股份、天邦股份、新希望、正邦科技等猪企毛利率均为负。

牧原这盘棋下得很大，其背后意图也很明显——在下行猪周期时逆势扩张，等待行业产能去化，猪肉价格重新上涨，届时再凭借扩张的产能优势，带来量价齐升，在上行猪周期中实现业绩的大幅增长。

总体而言，相较其他猪企，牧原从这场猪周期豪赌中获胜的概率依然是最大的，对牧原而言，需要的可能是等待，等待猪肉价格拐点的到来。

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