猪价拐点来了？机构提醒：警惕回调风险！

国家统计局5月11日公布的数据显示，随着生猪产能逐步调整、中央冻猪肉储备收储工作有序开展，4月份，猪肉价格环比由3月的下降9.3%转为上涨1.5%。从同比看，当月猪肉价格下降33.3%，降幅比上月收窄8.1个百分点。

市场方面，自4月份开始，生猪行情一路振荡上涨，进入5月份，猪价上涨走势愈发明显。自4月15日以来，大连生猪期货价格指数累计上涨超21%，已回升至去年6月份的水平。本周生猪期货跳空高开高走，5月10日小幅调整后，11日继续冲高，LH2209合约收盘价报19320元/吨，涨幅1.93%，本周累计涨幅已达4.5%。

生猪价格这一波强势反弹的动力是什么？接下来的行情又将会如何演绎？

出栏压力减轻，生猪市场南涨北跟

4月14日广东出台限调政策，加上二次育肥介入、仔猪价格上涨等带动，广东带领全国生猪市场掀起一轮从南到北的齐涨行情，黑吉地区猪价也很快突破6.0、7.0关口，南方上涨快于北方，南北价差有所扩大。截至4月底，全国生猪均价较18日累计涨1.86元/公斤，生猪价格回升到成本线，部分地区扭亏为盈。五一节猪肉消费阶段性好转，全国生猪均价突破15.0元/公斤关口，期间因需求减淡小幅回落。五一节过后，广东限调政策继续趋严，养殖端挺价情绪再次被激发，生猪价格再次出现南涨北跟走势。

根据官方数据看，3月全国能繁母猪存栏量4185万头，环比下降1.94%，连续9个月下降，与正常保有量4100万头已经十分接近；3月末生猪存栏量42253万头，较2021年底累计下降5.94%，比正常年份2017年底存栏量已经略降了2.47%。3-4月是本轮周期出栏高峰，4月新冠疫情防控缓和，生猪出栏顺畅，5月生猪出栏压力出现减轻，根据Mysteel调查的141家定点养殖企业来看，5月整体出栏计划量较4月下降2.65%。

站在养殖端角度，目前挺价拉涨以求养殖利润全面转盈意愿强烈，但生猪价格再继续走高阻力在增大，生猪整体供应仍较充裕，但猪肉消费偏淡，尤其肥猪需求低迷，猪价向猪肉传导不顺，白条价格屡次出现提涨后回落，对猪价冲高形成牵制。

预期先行引发猪价上涨

据了解，本轮生猪现货价格上涨主要是在行业深度亏损的弱现实背景下，收储政策加持、周期反转等强预期推动下的价格修复性上涨行情。

徽商期货生猪分析师尉秀介绍称，截至5月11日，北方市场价格小幅下滑，集团出栏量一般，散户存观望情绪，但积极性较前一日有所提高，屠宰企业目前仍有压价意向，白条走货困难。南方市场价格稳中伴跌，养殖场均按计划出栏，实际成交量少。华南地区出现暴雨天气，下游消费疲软，西南市场终端提振无明显支撑。此外，5月13日的收储计划或在情绪上对价格形成一定支撑。

国泰君安期货农产品首席分析师周小球表示，一季度行业深度亏损，反映市场供应过剩已经被证实；二季度市场供需形势依然偏向于供应过剩，但是在产能拐点、压栏等的刺激下，价格向行业平均生产成本修复。

周小球分析称，本轮生猪价格上涨是预期先行引发，主要表现为两个方面：一是仔猪价格先涨，然后拉动生猪价格上涨，进而拉动白条价格上涨，价格上涨是“自上而下”的成本抬升驱动，而不是“自下而上”的需求拉动驱动；二是市场虽然处在消费淡季，但政策收储、企业备货以及居民消费等对短期需求有明显支撑，市场依然承接了偏高的出栏量，提振了市场信心。

猪肉消费一般，北方标肥出现季节性倒挂

随着气温升高，南方肥猪消费转淡，标猪需求有所替代增加，标肥价格走势强弱分化。2月以来国内生猪标肥价差不断缩窄，尤其4月中下旬以来，标猪价格大幅上涨，但是肥猪上涨乏力，在北方一些地区标猪价格很快超过肥猪价格，五一节之后东北、华北等多地标肥价格出现倒挂。以黑龙江为例，截至5月10日标肥价差（标-肥）在0.66元/公斤，处于明显倒挂；标肥价差最低时是去年11-12月，当时肥猪需求旺季，标肥价差（标-肥）在-0.70元/公斤左右，处于顺挂状态。

标肥价差倒挂之后，对养殖户带来一些不利，肥猪消耗的饲料成本增加，但肥猪价格比标猪便宜，肥猪体重增加的收益往往不能覆盖饲料的成本增加，加上时间和人工成本，大体重猪亏损风险很大。当前猪价处于筑底上行阶段，养殖端正处于盈亏线，目前挺价心态较强，但是一般不会再过度压栏，养殖端随时会借高点灵活出栏。

Mysteel认为，近期国内生猪价格走势偏强，主要来是供应压力减轻、供需开始转向平衡带来的机会，生猪价格走出底谷区间，养殖利润从亏损回升至盈亏线，市场对后期向好预期增强。5月养殖端出栏压力减轻和挺价行为导致价格仍有上涨惯性，重心仍比4月有一定提升，但是标肥倒挂将限制过度压栏，下游消费偏淡对猪价继续上行消化困难，买卖心态博弈出现胶着，预计猪价上涨节奏减缓，短期生猪均价突破16.00元/公斤关口阻力较大，中期也有短期回调风险。

警惕回调风险

“短期市场乐观氛围浓厚，但仍需防范回落风险。”国海良时期货研究所副总经理许晓燕分析称，首先，随着北方地区的逐步解封，在目前的现货价格水平以及前期被动压栏影响下，大场出栏量势必增加，现货价格能否继续保持坚挺需要进一步跟踪。其次，压栏、二次育肥等现象是把“双刃剑”，在削减即期供应的同时增加了中期供应。最后，整体消费的疲弱态势暂未改变，虽然近期鲜销率表现良好，但由于猪价高企，冻品入库的需求暂停，导致整体屠宰企业开机率趋降，考虑到疫情的反复和即将到来的猪肉消费淡季，消费端能否延续恢复态势以承接后期增加的出栏供应，仍有待商榷。

许晓燕表示，从生猪现货价格估值看，目前头均养殖亏损收窄，因而在中期风险还不能证实的情况下，现货价格或仍有继续反弹的空间。但对生猪期货远月合约来说，19000元/吨以上的价格水平意味着较高的远期养殖利润，在本轮去产能仍不充分的情况下，如此高的养殖利润要变现的难度不低。当前大幅升水的远月期货价格，更适合产业端套保来锁定利润。

尉秀表示，当下头部企业和育种企业的母猪供应能力强，规模企业想要做母猪扩张的话，相比较2018年、2019年来说，速度和耗费的时间要短，同时考虑到生猪产能去化幅度不足和母猪种群结构的强化，要警惕短期价格快速上涨后的回调风险。重点关注二次育肥、仔猪及母猪补栏情况。

周小球认为，在供应向下、需求向上、成本向上等预期因素影响下，市场对2022年下半年生猪价格站上行业平均生产成本抱有较高期待。2022年生猪现货价格季度环比将逐级抬高，生猪价格周期性波动的规律还在，但由于市场供应结构发生转变，生猪价格波动幅度将加大、节奏将加快。

卓创资讯预计5月中下旬国内生猪价格或先跌后涨。目前市场正处于供过于求向供不应求过渡的阶段，5月及后期月均价难创新低，因此本轮猪周期基本已见底，下半年行情回暖概率较大。因当下政策、天气、疫病、业内心态等不确定性因素仍偏多，需密切跟踪并适时调整预测结果。