多重利好支撑，猪价冲9望10！后续能否继续高升？

2022年一季度，国内豆粕价格大幅上涨。分月具体来看，1月主要是因为南美大豆减产预期及春节备货推涨价格；2月市场继续交易南美减产预期叠加2月24日俄乌冲突爆发，豆粕价格突破十年高位，但月末随着拍储消息的传开，价格开始回调；3月俄乌事件继续发酵，大宗商品价格全面上涨，豆粕价格再次走高；4月国内释放大豆储备，油厂开工率提高、豆粕产量增加，以及国际市场利空信息频出，进口大豆集中到港，供应紧张局面缓解，豆粕价格高位回落。

一季度豆粕期货整体与美豆走势一致，整体以高位运行为主。连粕突破十年历史高位，最高报收于4495元/吨，美豆最高报收于1759.25美分。截至3月31日CBOT大豆主力合约报收于1617.25美分/蒲式耳涨277.5美分/蒲式耳，涨幅20.71%。连粕主力合约报收于4038元/吨，较12月31日上涨849元/吨，涨幅26.62%。

现货价格方面，一季度，豆粕市场现货价格创历史新高后有所回落，但仍处于历史高位。国内各主要地区豆粕价格纷纷超5000元/吨，最高天津地区达5420元/吨。在连粕创下4495高点后，豆粕全国均价高达5230元/吨。

现货不断走高情况下，豆粕基差也是大幅上行，整体态势也是冲高回落后保持同期历史高位。一季度大豆供应整体偏紧，叠加各地区新冠疫情爆发使得工厂开机压榨处于历史低位，现货供应紧张，基差大幅上行。现货基差突破1000元/吨后，在供应回升情况下，基差开始回落。

国际方面，从全球大豆供需角度来看,4月南美大豆产量进一步下调，5月或继续趋紧。美国农业部公布的4月供需报告数据显示，2021/22全球大豆期末库存8958万吨，此前市场预估8879万吨，3月预估8996万吨。全球大豆期末库存月环比下降38万吨，同比下降1353万吨。5月供需报告出台前，分析师平均预估：全球2021/22年度大豆期末库存料为8898万吨，4月USDA预估为8958万吨；2022/23年度全球大豆期末库存将为9723万吨。美国2021/22年度大豆期末库存料为2.25亿蒲，4月USDA预估为2.6亿蒲；2022/23年度美国大豆期末库存将为3.17亿蒲。

美豆方面，4月美国大豆供需平衡表显示，2021/22美国大豆豆产量、种植面积、压榨数据保持不变；出口21.15亿蒲，3月预估20.9亿蒲；期末库存2.6亿蒲，3月预估2.85亿蒲。4月美国大豆期末库存月环比下降0.25亿蒲，主要系出口调增推动，略低于此前此前市场预期的2.62亿蒲。

目前美国大豆播种符合市场预期。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年5月8日当周，美国大豆种植率为12%，分析师平均预估为16%，此前一周为8%，去年同期为39%，五年均值为24%。大豆出苗率为3%，去年同期为9%，五年均值为4%。近几周以来，美国中西部的降雨天气明显减缓了美豆播种，新作大豆的种植工作正在以低于均值的速度推进。由于大豆种植的时间窗口比玉米(2995, 5.00, 0.17%)更宽，对于可能延迟播种的任何担忧还为时过早，但这也进一步提升了从玉米转种大豆的可能性。美国中部有望在5月第二周趋于干燥，这有可能会打开短暂天气窗口并推进播种进度。

出口方面，截止4月28日，美国大豆2021/22年度累计对华出口装船2774.58万吨，较去年同期减少20.6%；占美国大豆出口装船比例为25.53%。2021/22年度累计对华出口销售3004.54万吨，较去年同期减少15.87%，占美国大豆出口销售比例为29.85%。受南美恶劣天气影响收割和出口，美豆出口需求强劲，近几周美豆出口量增加明显。　

南美方面，咨询机构Safras & Mercado公司的数据显示，截至5月6日，巴西2021/22年度大豆作物收获进度达到95.5%，高于一周前的93.8%。迄今的收获进度低于去年同期的96.7%，也低于过去五年同期均值97.9%。4月份巴西大豆出口量同比降低28.2%。巴西外贸秘书处（SECEX）公布的数据显示，2022年4月份巴西大豆出口量为1157万吨，较去年同期的1610万吨减少28.17%。3月份巴西大豆出口量为1230万吨，同比减少近40万吨；一季度出口2100万吨，同比增加36.5%。5月份巴西大豆出口量将达到800万到1050万吨。

国内方面，据海关总署数据显示，中国4月大豆进口量为808万吨，较上月的635万吨环比增加27%，也高于去年同期的745万吨，创下历年同期最高纪录。因天气恶劣和南美收获缓慢，导致货物延期抵达集中到港。1-4月中国进口大豆2833万吨，同比去年同期的2859万吨减少0.8%。预计8月起，中国每个月将需要700—800万吨大豆。另外大豆拍储持续，3月份以来累计投放政策性进口大豆280万吨，成交165万吨陈作大豆，市场供需较为宽松。　

随着大豆到港逐渐增加，中国国内大豆压榨也不断回升，2022年4月，全国油厂大豆压榨660.72万吨，较上月增加91.8万吨，增幅16.14%；较去年同期减少12.77万吨，减幅1.91%。1-4月中国进口大豆压榨2426.59万吨，减幅8.06%。主要是前期大豆供应紧张使得工厂开机压榨量低。

目前大豆库存连续五周回升，同比超去年同期水平，国内大豆到港仍呈现回升态势。截至到5月6日当周，全国主要油厂大豆库存虽有所下降，但豆粕库存继续回升。豆粕库存为57.61万吨，较上周增加16.31万吨，增幅39.49%，同比去年减少17.85万吨，减幅23.65%。与过去三年同期均值基本持平。国内大豆供应充足，后期大豆周度压榨量持续提升，预计豆粕库存仍将保持上升趋势。

尽管4-5月份的需求基本得到满足，但油厂购买6-8月装船的大豆的速度很慢，因为压榨利润率较低抑制了工厂采购积极性。受汇率影响，尽管五月CBOT大豆价格下挫，但是核算的进口大豆理论成本下降有限，而国内油粕期货跟盘下挫，令理论的盘面榨利持续恶化。工厂远月买船进度依旧偏缓。

需求方面，近期随着猪价大幅反弹，养殖端亏损较前期有所缩窄。养殖端补栏积极性好转。能繁母猪存栏方面，统计局数据显示，一季度末，能繁母猪存栏为4185万头，环比下降1.95%，产能已下降至正常保有量4100万头的102.1%，处于绿色区间。生猪存栏量为42253万头，较2021年年底下降5.9%。自2021年7月开始，能繁母猪存栏进入去化阶段，对应10个月的生长周期，2022年5月开始，生猪出栏量有望出现下滑，后期供应边际改善，猪价重心有望抬升。禽类方面，3-4月补栏高峰和新冠疫情导致备货增加，蛋禽饲料需求震荡上涨。但家禽存栏处于近年偏低的水平后对豆粕的需求增量或有限。

综上所述，近日美国中西部产区天气预期改善，大豆播种进度有望加快；美联储加息，流动性收紧，大宗商品承压；资金获利平仓，美豆价格高位回落，带动国内豆粕价格下跌。4月份国内大豆到港显著增加，5月份仍将保持高位，加之政策性进口大豆持续投放，大豆供应改善，压榨量持续提升，豆粕库存上升，打压豆粕价格，现货基差不断缩窄；生猪养殖仍处于亏损状态，存栏持续下滑，豆粕需求疲软，需求端暂无有利支撑。当前豆粕价格仍由成本端主导，预计短期继续跟随外盘震荡运行。