春立医疗IPO遭遇集采“拧水分”：主打产品“低成本、高售价”遭质疑

拟谋取“A+H”资本格局的北京市春立正达医疗器械股份有限公司(“春立医疗”)申请科创板IPO上市，近日获上交所受理。资料显示，春立医疗专注于骨科医疗器械的研发、生产和销售，公司此前已于2015年赴港上市。

就在春立医疗筹划回A之际，2020年11月，国家高值医用耗材全国集采开响“第一枪”，集采中选的冠脉支架平均价格从1.3万元降到了700元左右，降幅超九成。

与此同时， 有媒体报道指出，春立医疗出厂价1390元/件的关节假体器械，成本价还不到420元/件，而该产品出厂后，经过层层转手进入医院，最便宜的金属关节假体售价2到3万，陶瓷关节售价6到8万，而10万左右的高值产品也不罕见。

主打产品“低成本、高售价”遭质疑

资料显示，春立医疗主要产品为关节假体产品及脊柱类植入产品，其中关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节。

公司实控人为史春宝、岳术俊夫妇。本次发行前，史春宝直接持有公司1.14亿股内资股股份(占股份总数的32.87%);岳术俊直接持有公司9544.79万股内资股股份(占股份总数的27.6%)。史春宝和岳术俊夫妇合计直接持有公司2.09亿股股份(占股份总数的60.47%)，为公司共同控股股东。

据招股书(申报稿)披露，2017年至2019年，春立医疗的营收逐年快速增长：2017年至2019年，春立医疗的营收分别为3.00亿元、4.98亿元、8.55亿元，同比增速分别为44.43%、65.80%、71.78%。但是，2020年上半年，春立医疗的营收增速开始放缓，同比增速降至8.49%。

对此，春立医疗称，未来公司存在因宏观经济环境变化、疫情反复、产品市场竞争加剧以及公司内部管理不善导致未能有效拓展销售渠道、提升市场占有率或推进研发项目的可能。上述情况可能导致公司营业收入增速下降或出现一定程度的波动。

2017年至2020年上半年，在上述营收中，关节假体产品收入金额占各期主营业务收入的比例分别为 96.88%、96.47%、96.76%、96.68%，是春立医疗盈利的主要来源，其中，“标准髋关节假体产品”收入占主营业务收入比例最高。

数据显示，2017年至2020年上半年，春立医疗“标准髋关节假体产品”的收入分别为2.06亿元、3.57亿元、5.95亿元、2.85亿元，占主营业务收入的比例分别为68.45%、71.75%、69.55%、70.08%。

来源：招股书

值得注意的是，作为春立医疗的主要产品，“标准髋关节假体产品”、“脊柱类植入产品”近年来的销售均价持续增加。

数据显示，2017年至2019年，“标准髋关节假体产品”的均价分别为1056.18元/件、1173.99元/件、1268.32元/件，2018年较2017年均价增幅为11.15%，2019年较2018年均价增幅为8.03%。2020年上半年“标准髋关节假体产品”的均价增至1390.24元/件，增幅为9.61%。

“脊柱类植入产品”在2017年的均价为200.77元/件，2020年上半年，该产品的均价已增至325.97元/件。

来源：招股书

对于主要产品均价整体呈上涨趋势，春立医疗表示，一是重视产品研发改造，完善产品质量，优化产品性能，且2018年以来价格较高的陶瓷类产品占比增加;其次，公司两票制经销模式、配送商模式及直销模式下的收入不断增长，此三类模式下公司产品售价较高。在两票制经销及配送商模式下，传统经销商的部分职能由公司另行聘请的销售服务商完成，因此公司定价较传统经销模式更高。另外，在直销模式下，公司直接与医院客户合作，产品售价为各省份的终端医院指导价格，相对经销价格更高。

但是对于春立医疗产品价格不断上涨的原因，业界并不认可。有报道指出，春立医疗出厂价1390元/件的“标准髋关节假体产品”成本价不到420元/件。关节假体出厂后，经过层层经销转手进入医院，最低层次的金属关节假体在2万到3万，稍好一点的陶瓷关节在6到8万，更好的10万也不罕见。这些暴利的重压则由患者及其家庭承担。

对此质疑，中国网财经致函春立医疗，截至发稿，尚未收到任何回复。

“市场开拓费用”占同期销售费用比例始终超70%

此次春立医疗拟登陆科创板，谋取“A+H”资本格局，其主要原因之一是急需摆脱供应商依赖症。

招股书显示，2017年至2020上半年，公司向第一大供应商CeramTecGmbH采购金额分别为1407.62万元、5541.79万元、8975.08万元、4110.34万元，占当期采购总额比例分别为19.64%、28.15%、26.79%、38.83%，占比较高。

另外，春立医疗的境内销售模式主要依赖于传统经销模式。数据显示，2017年至2019年，春立医疗传统经销模式收入分别占当期主营业务收入的81.59%、80.93%、77.06%。2020年上半年，在春立医疗主营业务收入中，传统经销模式占74.46%，两票制经销模式占6.42%，直销模式占比7.20%。

春立医疗在招股书透露，随着“两票制”、“带量采购”等政策的推广范围不断扩大，未来公司传统经销模式的收入占比或将逐年降低，若公司不能及时适应销售模式的变动，具备销售模式的转变能力，将面临销售渠道受阻和客户流失的风险。

值得注意的是，近年来，春立医疗并未停止在销售费用方面的加持。

数据显示，2017年至2020年上半年，春立医疗的销售费用分别为0.90亿元、1.42亿元、2.24亿元、1.03亿元，销售费用整体上呈增长态势。上述期间，销售费用占同期营收的比例分别为29.89%、28.61%、26.17%、25.40%，该比例虽整体处于下降趋势，但仍始终占据当期营收超25%的比例。

记者梳理发现，在上述期间的销售费用中，市场开拓费用逐年递增，且始终占比超70%。数据显示，2017年至2020年上半年，市场开拓费用分别为0.63亿元、1.17亿元、1.66亿元、0.76亿元，数额逐年增长，占当期销售费用比例分别为70.55%、82.27%、74.27%、73.41%。(记者 牛荷)