行业低迷时，正大股份举债扩张冲刺上交所IPO，能成功吗？

2023-03-10 09:35:20 来源：新快报

近日，以饲料和生猪养殖为主业的正大股份更新了提交上交所的招股书，该公司拟募资150亿元用于扩建养猪项目及补充流动资金，在上市猪企云集的A股市场，正大股份能冲刺成功吗？

账面资金仅为流动负债的11%

资料显示，正大股份为正大集团旗下以饲料和生猪养殖为主业的公司。该公司饲料业务营收占比为63.74%，生猪养殖及屠宰业务占比为35.8%。

【资料图】

此次正大股份在招股书中表示，募集到的资金将主要用于投入湖南宁乡、山东东营、广东湛江等15个生猪产业链项目，以及四川种猪场建设项目、正大石门1.8万头种猪养殖及配套育肥项目的建设。正大股份的目标或是跻身养猪业的“第一梯队”。

不过，当前在A股市场上，养猪业“一超多强”的局面业已形成。根据2022年业绩预告，牧原股份净利润为120亿至140亿元，高于温氏股份、天邦食品、新希望、正邦科技四家公司净利润的总和。根据招股书，正大股份2022年上半年净亏损为23.9亿元，其2021年的业绩在A股37家上市猪企中排名前十。

从业绩上看，正大股份2020年至2022年上半年营业收入分别为456.92亿元、464.58亿元和218.15亿元，净利润分别为75.71亿元、5.05亿元、-23.95亿元。对于去年上半年的亏损，正大股份归因于猪肉价低位运行，同时受疫情及俄乌复杂局势等事件影响，玉米、豆粕等原材料继续维持高位运行。

在业绩承压的前提下，正大股份仍在大举扩张，扩张主要资金来源于借款。2019年至2022年上半年，正大股份资产负债率由66.66%升至82.36%。截至去年上半年，正大股份账面资金26.9亿元，仅为流动负债的11%。可以看出，目前，正大股份的财务数据并不好看。

多家上市猪企发布筹资计划

记者梳理上市猪企的财务数据发现，如正大股份这般资产负债率攀升的现状并非孤例。

同花顺申银万国生猪养殖业10家公司中，仅神农集团和东瑞股份资产负债率呈下降趋势，其余公司资产负债率均不断提高，截至去年上半年，天邦食品、新希望、正邦科技资产负债率超70%，新五丰、罗牛山、牧原股份、温氏股份超60%。

近期，多家上市猪企也在筹资扩产，牧原股份、天邦食品、傲农生物、东瑞股份等均有此动作。

3月1日，天邦食品发布定增公告，计划筹资27.2亿元，其中20.06亿元用于建设数智化猪场；2月27日，傲农生物公告定增18亿元，其中12.61亿元用于扩大投资；2月21日，东瑞股份发布定增公告，计划向不超过35名特定对象定增募资10.33亿元。据悉，东瑞股份此次定增融资的主要目的在于应对生猪需求缺口，积极扩产。

而早在去年12月，牧原股份便完成60亿元定增，用于补充流动资金，目前该公司正积极准备赴瑞士上市。

有业内人士表示，猪企发布募资计划，多是为了缓解现金流压力，保持正常生产，当生猪价格较低时，猪企需要大量的资金融资进行逆势扩张。但目前生猪价格走势尚不明朗，此时逆势扩张有较大的风险。

记者注意到，从去年10月下旬开始，猪价连续下行，据国家发展改革委监测，2月27日-3月3日当周，全国平均猪粮比价为5.43∶1，连续三周处于5∶1-6∶1之间。过度下跌一级预警区间回升至过度下跌二级预警区间。

不过，由于此比价仍低于6∶1警戒线，养殖端目前仍处于亏损状态。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为125.31元。

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