大豆多重利多来袭 生猪价格持续回调

国际大豆利多气氛浓豆粕价格获支撑

上周四，也就是3月9日，美国农业部(USDA)公布了3月月度供需报告，由于2月下旬展望论坛中下调新季美豆种植面积仍待确认，市场继续聚焦南美收获情况和美豆库消比调整。在报告公布前，分析师普遍预期美豆期末库存变动有限，阿根廷产量下调幅度在550万吨左右。报告公布后，美豆压榨下调但出口上升，库消比再度下降，美豆平衡表继续收紧；阿根廷产量下调800万吨超市场预期，报告数据利多，助长美豆利多气氛。

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美豆平衡表方面，物产中大期货农产品分析师陶圣炎表示，由于收获数量已确认，报告并未对产量数据做任何调整。美豆压榨需求小幅下调0.1亿蒲式耳至22.2亿蒲式耳，调整幅度有限。美豆出口上调0.25亿蒲式耳至20.2亿蒲式耳，符合2月美豆销售装船带来的预期。由于需求端的上调影响，美豆期末库存小幅下调0.15亿蒲式耳至2.1亿蒲式耳，环比下调6.7%，库消比再降至4.82%，美豆平衡表继续收紧。

此次报告市场关注度较高的依旧是阿根廷产量调整，报告出炉之前多家主流机构预测阿根廷大豆产量在3200—3800万吨之间，USDA给出的3300万吨尽管较2月大幅下调了800万吨，但整体依旧符合市场预期。

“具体到价格影响来看，因为阿根廷旱情持续，2月以来国际市场大豆价格小幅上涨，而国际豆粕价格大幅飙升，阿根廷本地豆粕价格更是升至10年新高，由于阿根廷是全球最大豆粕和豆油出口国。国际豆油价格则小幅下跌，因为豆油面临加拿大菜籽油的出口竞争和低于预期的生物柴油目标影响。”弘业期货农产品分析师杨京说。

据方正中期期货大豆分析师王亮亮分析，由于阿根廷产量下降，为执行豆粕豆油销售合同，阿根廷大豆进口量上调100万吨至725万吨，这部分将转向巴西进口。目前有主流机构预计阿根廷产量甚至下降至2500万吨，如果预期落地，那么南美丰产利空作用或有缩小，国际豆价或可能也会获得一定支撑。巴西大豆产量维持1.53亿吨不变，但上调了出口量，主要在于阿根廷的进口需求提升。

“值得关注的是，尽管受阿根廷减产的影响全球大豆产量下调，但出口量却小幅上调至1.68亿吨，对于全球供应依旧表现为充足。全球大豆压榨下调386万吨主要是美国、阿根廷和中国都下调了压榨量，其中，美国农业部预期我国豆粕消费减少而带来的大豆压榨量的下降。”王亮亮表示，由于阿根廷大豆产量的大幅下调，全球大豆期末库存也相应的下调202万吨至1亿吨。由于巴西大豆产量的恢复，22/23年度全球大豆产量较21/22年度增产2500万吨且出口量增加1358万吨至1.67亿吨，22/23年度大豆供应朝向逐步宽松方向发展，国际大豆价格重心预计也将下移。

杨京表示，后期来看，由于阿根廷大豆大幅减产，美盘大豆和豆粕价格获得支撑，豆油价格也将表现抗跌。而全球菜籽增产产量因为澳大利亚和乌克兰增产而更加巨大，菜系价格下行压力更大，具体到跨品种套利来看，未来一段时间豆粕和菜粕的价格差有望拉大，而豆油和菜油的价格差则会缩小。

陶圣炎认为，报告公布后，CBOT美豆、美豆油盘面短时走强，但随后再度走弱，美豆粕在油粕套利压力下走弱。由此可以看出，阿根廷减产已被充分交易，美豆做多动能明显不足，南美天气炒作时间窗口有限，难以继续突破上方1540美分/蒲式耳压力位，后续或在1500—1520美分/蒲式耳区间偏多振荡，等待3月底种植意向报告支撑。由于报告下调中国压榨需求，预计该报告对国内油脂油料盘面利多作用有限，豆粕近月在基差支撑下仍强势，后续或有回踩风险，需持续关注新季美豆种植意向及国内压榨情况。

国产大豆收储给市场带来“强支撑”

国内大豆方面，3月9日，中储粮集团公司发布公告，按照国家有关部门安排，中储粮集团公司于近日在黑龙江、内蒙古两个大豆主产区启动新增2022年产国产大豆收购计划。

据大豆天下分析师王艳茹介绍，近期豆一期货价格在逼近5700元/吨一线后滞涨回落300余点，而现货价格在企业收购价格纷纷下调3—5分钱后也出现了跟随。随着天气回暖，增加了大豆的储存难度，且春耕临近，农户需要大量资金购买农资和租地等因素影响下，使得农户卖粮积极性有所增加，也给现货市场带来不小压力。

然而，千呼万唤始出来，等待已久的利好政策终于落地。3月8日晚间，呼伦贝尔直属库发布最新收购公告，于3月9日起收购国产大豆，不要求蛋白，净粮收购价格2.775元/吨。受此消息刺激，当日期货夜盘止跌反弹百余点。次日，大杨树、尼尔基、海伦等地国储也纷纷发布收购公告，国储多地“开花”，给低迷的期现市场带来提振。

王艳茹表示，3月9日白盘豆一主力合约继续上冲，夜盘重心继续抬升，期价一度逼近5600元/吨，一天内反弹将近200点。具体分析来看，此前国储收购为蛋白≥38%净粮收购价格2.725元/斤，蛋白<38%净粮收购价格2.665—2.675元/斤。而此次不仅提价且对蛋白没有要求，这相当于38以上蛋白上调0.05元/斤，38以下蛋白上调0.1—0.11元/斤。由于当前农户手中余粮所剩众多，且低蛋白货源占比较高，因此，国储不要求蛋白收购给市场带来“强支撑”。

“目前来看，随着中储粮在黑龙江、内蒙古启动新增国产大豆收购计划的陆续落实，国产大豆市场迎来政策底，预计短期期现价格或将呈现稳中偏强运行。”王艳茹说。

在陶圣炎看来，虽然国储收购提振市场信心，但目前来看豆源供应压力较大，优质货源难寻，下游偏向收购优质蛋白，市场氛围不佳，预计短期内国产大豆行情以稳为主，后续关注新增收购对市场的支撑力度。

生猪市场供应充足

3月9日，生猪期货延续下行走势，主力2305合约低开低走，报收16280元/吨，收盘挫幅达2.08%。市场活跃度攀升，成交量增加3496手，持仓量增加至近5.3万手。

“生猪期货主力合约LH2305自2月22日一度反弹逼近18000元/吨后开始持续回落，3月9日跳空低开后继续增仓低走。生猪期货自2月初止跌反弹14%之后，截至3月9日再度累计回调8.7%，距离2月初低点仅一步之遥。”国海良时期货研究所副总经理许晓燕对记者说。

许晓燕分析称，从此前反弹的主要逻辑来看，猪价持续下跌至全行业大面积亏损的低位水平后，政府冻猪肉收储改善市场悲观心理并提供下方支撑，先有屠企主动建立冻品库存，后有二次育肥主体补栏入市，陆续拉动猪价走出一轮反弹。伴随着猪价的反弹，此三者因素已二消一淡：官方猪粮比价已连续三周高于5:1，冻猪肉收储暂告一段落；猪价反弹过后，屠企主动冻品入库已基本停滞，样本企业冻品库容率周度环比转降；同样的，近期二育补栏量也已出现明显减少。

“近期生猪价格有所回落，我们认为主要是现货滞涨的情况下，市场情绪弱化，现货有所松动，期货交易挤升水，价格阶段性回落。”国泰君安期货农产品首席分析师周小球表示，2月份生猪现货价格上涨主要是估值底和政策底共同驱动的市场抢跑造成的。目前，市场处于季节性消费淡季，生猪体重同比偏高表明现货供应仍较为充裕。3月份以来，现货明显滞涨，生猪期货基差偏低，挤升水驱动5月合约价格阶段性回落。

“事实上，估值底已经确认，2月初现货价格14元/公斤，对应头均亏损300元/头，处于正常猪周期头均亏损低位。政策底也已经确认，收储政策触发以后，国家和地方陆续启动收储，对价格起到了明显支撑作用。”周小球称，在估值底和政策底确认后，市场出现了明显的抢跑迹象，表现为仔猪价格大幅上涨，生猪价格提前上涨。去年，收储13批次后，现货价格才逐渐站上成本线。今年为刚触发收储，仔猪价格和生猪价格即开始大幅上涨，而同期的屠宰量和体重均明显高于去年同期。

官方公布数据显示，截至1月底，能繁母猪存栏量4367万头，较前一月环比微降0.5%，是正常保有量的106.51%，与此前业内主流资讯机构公布的样本数据基本相符。“在前一轮亏损过程中，虽然有一定的产能去化行为，但从能繁母猪存栏量来看，目前降幅仍不明显。尤其从2月份资讯机构公布的样本点生猪存栏量来看，再度刷新高点的存栏水平，更直观的说明后续出栏量之充足。”许晓燕认为，冻品、二育行为只是改变了供应节奏，将当前的供应后置，但实际并未改变整个供应体量。

从目前的出栏均重看，虽然此前高点已有相当程度的回落，但仍处在123—125公斤/头的偏高水平，考虑到往次猪周期库存去化过程都基本回落至110—115公斤/头的正常水平，从出栏体重这一观察指标来看，或说明本轮存栏去化并未全部完成。因此，国内生猪市场整体供应充足格局延续。

需求方面，随着冻品入库的暂停和二育补栏量的下降，生猪需求端重回终端冷暖。据许晓燕介绍，近期日度屠宰量横盘运行，鲜销率周度转好，但整体呈现季节性淡季的疲软态势，猪肉价格反弹力度不及毛猪价格，毛白价差整体趋势以走弱为主。预计5月过后消费端才能有明显恢复。

展望后市，周小球认为，生猪现货仍处于行业平均生产成本以下，上涨只是时间问题。不过，由于生猪产能去化速度较慢，上涨的高度可能受到限制。生猪行业是周期性行业，产能周期性变化驱动价格周期性波动。从产能角度来看，今年1季度对应的能繁产能处于相对低位，而价格则处于成本线之下，不具备可持续性。历史经验表明，常规猪周期行业亏损2—4个月后市场就会走出困境。因为去年下半年行业现金流有所恢复，而目前行业深度亏损的时间还不够长，产能去化的速度较慢，从而可能拉长价格筑底时间的长度，同时压低未来价格上涨的高度。

在光大期货生猪分析师孔海兰看来，短期受到周边商品影响，生猪期货价格持续走弱。玉米、豆粕价格高位回调，饲料成本较高点出现明显下降，成本端对猪价的支撑作用正在逐渐减弱。与此同时，部分市场投资者预计，二次育肥对应未来市场供给的增加，或将对未来猪价施压。从3月9日大商所公布的盘后持仓数据来看，前20持卖单量大于持买单量，一定程度说明目前市场对5月猪价的悲观预期。从目前期货盘面的绝对价格来看，远月合约表现好于近月合约，养殖企业可根据自身养殖成本进行相应套期保值交易。后期需关注养殖端出栏及压栏情绪变化对市场情绪的影响。

“养殖主体心理变化和出栏节奏，与消费恢复节奏之间的博弈将决定3—4月生猪现货价格走向。对现货价格来讲，前期14元/公斤的低位预计提供有力支撑，但LH2305由于升水的存在，目前仍以16000—18000低位区间振荡看待，但若现货价格继续探低，则期价仍有下破可能，关注LH2305前低16000一线支撑力度的同时，警惕继续向下突破的可能，一旦发生及时止损。”许晓燕提示。

3月13日，大连商品交易所官网最新数据显示，生猪期货主力2305合约下跌2.5%，最新报价15735元/吨，下跌415元/吨，这一价格已经跌破16000元/吨。实际上3月10日，生猪期货主力2305合约的报价就已跌破16000元/吨，报收15925元/吨。