疯狂的“二次育肥”是猪价涨不动的原因吗？机构：二次育肥对整个猪周期的影响有限！当前关注

2023-05-26 09:27:23 来源：综合广发证券、网络整理

二次育肥是近几年新生的一个名词，意思是养殖户购买正常出栏的240斤~260斤左右的健康猪再次育肥，将其养到350斤左右甚至更大的重量。二次育肥中最主要的模式是大型养殖集团把一定体重的生猪批发给资金量相对较大的养殖户，这些养殖户续养一段时间后出栏，赚取差价。

这两年二次育肥在养猪业吵得火热，二次育肥到底为什么会兴起？普通养殖户能否入场？将来又是否可以成为一种常态化的养殖模式呢？

二次育肥的兴起

【资料图】

一、猪周期影响

猪周期是指猪肉价格周期性的涨跌变化，而二次育肥，往往集中出现在猪周期中价格上行的阶段，特别是底部反转的阶段。部分投机者利用猪周期的波动，在低价时买入，短期育肥后，一旦高价卖出，将会比自繁自养获得更大的收益。

二、猪病威胁

由于200斤以上的猪，疫病的发病率相对较低，并且可以随时出售，在国内非瘟疫情不稳定的情况下，部分养殖户为了降低养猪风险，选择短期二次育肥，赚到就“离场”的现象增加。

三、信息差

随着全民自媒体的时代到来，短视频成为了重要的信息传播平台，有讲猪价的、有讲猪周期的、有讲政策的等等，这些观点、分析和预测有些确实能够为普通养猪户提供一些参考，帮助他们一定程度上了解猪肉价格走势，使得部分养猪朋友在二次育肥中碰对了运气，赚到了钱，起到了宣传效应。

以上种种原因，都使得二次育肥近两年在养猪业兴起。

解析二次育肥：供给影响与跟踪方式

非瘟常态化背景下，为规避猪病风险，部分中小养殖户选择以二次育肥的方式留在行业内。在2019/20年期间，超高养殖利润以及猪价波动幅度加剧，进一步刺激二次育肥群体入场。本文将聚焦于二次育肥现象，重点讨论二次育肥对生猪周期的影响，以及对于二次育肥的跟踪方式。

短期内放大猪价波段，对全年猪价水平造成影响。我们建立测算模型，讨论二次育肥现象对市场供给的影响情况。短期看，假设在未来3个月二次育肥比例分别为5%、10%、20%情况下，增重至160公斤出栏时，未来4-6月的月度猪肉供应量分别增长7.2%、14.3%、28.7%。二次育肥短期内将市场供给压力后移，从而放大猪价短期波动。

从全年维度看，相较于不存在二次育肥现象，预计此时未来12个月整体猪肉供给量增长1.19%。行业内集中二次育肥现象导致全年生猪出栏均重增长，对年内猪价水平造成部分影响。但二次育肥对整个周期维度的影响有限，难以本质影响能繁维度的周期趋势。

跟踪判断指标：（1）出栏均重：短期内生猪出栏均重明显增长、大体重猪出栏占比提高，或侧面反映前期积压肥猪在集中出栏。但生猪出栏均重增长实际上反映二次育肥猪集中出栏的结果，更多是事后跟踪，存在一定滞后性。（2）屠宰量与猪饲料产量之间的错配：不存在集中二次育肥现象时，理论上生猪屠宰量与猪饲料产量之间变化趋同；当养殖户二次育肥、压栏情绪高涨时，在屠宰端表现为屠宰量的减少，而猪饲料产量则相应增长。因此，当猪饲料产量与屠宰量之间环比变化差额为明显正值时，当期生猪价格阶段性上涨，侧面反映行业内存在二次育肥现象；在2-3个月后，该环比差额明显收窄或转负时，意味着行业前期积压的肥猪在快速出栏，猪价面临较大的调整压力。

投资建议：二次育肥在短期内导致市场供应后移，放大生猪价格的短期波动，但随着积压肥猪出清，生猪价格的短期偏移将重新收敛回归能繁维度下的正常水平。而从整个周期维度看，二次育肥带来的额外供给难以本质影响周期趋势。当前行业持续亏损，现金流压力不断累积，新一轮的周期正在酝酿。大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。

风险提示：猪价波动风险、原料价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

标签：