供应偏紧涨幅超预期 玉米价格上行风险逐渐加大

从5月中下旬开始，在产区玉米价格上涨的带动下，销区被动跟涨。虽然新麦特别是芽麦替代了部分饲用需求，但由于本年度下游企业库存始终处于低位运行，存在刚需补库，对玉米价格形成支撑。

随着近期玉米价格涨至相对高位，且整体涨幅超出业界预期，下游企业对高价玉米的接受程度开始逐渐下降，部分企业已试探性压价采购。另外，替代品供应充裕也对玉米价格继续上涨形成压力，玉米价格上行风险逐渐加大。

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供应偏紧，玉米涨幅超预期

近期，玉米价格的强势上涨有点超出了市场预期。从推动玉米价格上涨的因素来看，虽然有贸易商余粮消耗导致的供应偏紧、成本支撑以及进口阶段性减少等关键因素，但情绪也在其中起到了很大的作用。

截止7月4日，全国玉米均价2792元/吨，相对5月低点时的2635元/吨，上涨157元/吨，涨幅5.96%。

进入6月份以后，华北地区新季饲用小麦入市，由于替代性价比较高，小麦购销活跃，玉米购销逐渐萎靡，深加工企业到车量持续下降。随着小麦替代作用重新修正，以及深加工企业库存处于历史相对低位存在刚需补库，在玉米供应偏紧的格局下，深加工企业不得不提价促收，带动玉米价格不断上涨。

同时，随着东北和华北玉米价差扩大，东北产区玉米出关量增加，带动产区玉米价格继续上行，在外流量增加和成本的支撑下，又反作用于产区，东北地区贸易商挺价惜售心态得以提升。在产销区价格共振上涨的影响下，6月下旬玉米价格快速上涨。另外，6月份美玉米持续干旱也为国内玉米价格快速上涨起到了推波助澜的作用。

玉米价格上行压力逐渐加大

不可否认，近几年的粮食行情越来越容易受到情绪的影响，但市场总是要回归供需基本面。

从供应来说，随着东北地区玉米粮源持续流入华北市场，当前华北市场供应偏紧的情况已经得到缓解。据机构统计的数据，从6月30日起，山东深加工企业的玉米到车量激增，随着到货量增加，部分深加工企业已经开始试探性压价收购。

南方销区方面，随着到货价格持续上涨，在当前替代品供应相对充裕的前提下，饲料企业对高价玉米较为抵触，大多以执行前期订单为主。

从需求端来看，6月份国内粮食-饲料-畜产产业链中，虽然玉米、小麦、菜粕价格高于5月份，但其它主要产品依然延续5月份的弱势行情。特别是畜禽养殖利润，仍不见好转。

进入7月份以后，养殖行业仍处于季节性消费淡季，预计饲料消费仍呈下降趋势。而且，由于饲料成本支撑较强，或将进一步挤压畜禽养殖利润。目前生猪价格已进入过度下跌一级预警区间，养殖利润在持续亏损重压之下，后期去化进程或将加快，利空玉米需求。

从替代品来看，由于本年度芽麦数量大幅增加，按照下游产能消耗，芽麦对玉米替代至少会维持到10月份，也就是说本年度饲料中小麦替代玉米将成为常态，而且目前饲料小麦的到厂价格仍较玉米低出200-400元/吨不等，替代优势依然十分明显。

另外，陈谷拍卖也在伺机而动，市场传闻将在7月份开拍，虽然较小麦替代不占优势，但随着玉米价格继续上涨，陈谷替代或将重回替代行列，可以说，当前陈谷拍卖价格已经形成玉米价格的隐形顶部。

进口玉米方面，虽然目前玉米进口表现得相对比较平淡，但对国内玉米价格上行抑制作用依然很明显。

一方面，中储粮已于今日(7月4日)开始拍卖2021、2022年进口的美玉米，数量大约为5万吨;同时，云南、山东、福建、辽宁等储备库也开始轮出销售。

另一方面，随着6月30日美国农业部种植面积公布，国际玉米价格大幅走低，也使得进口利润大幅增加。7-12月美玉米理论进口利润达到了470-770元/吨不等，而巴西玉米理论进口利润更是达到了700-800元/吨不等。当前巴西第二季玉米已经进入收获期。预计7月下旬开始，进口巴西玉米将会陆续到港。

总之，当前无论是国际市场还是国内市场，替代品在具有价格优势的同时，供应也十分充足，对玉米价格继续上涨均形成压制。

整体来看，虽然成本和情绪将继续对玉米价格形成支撑，但在下游需求缺乏好转的同时，替代品供应充足对玉米价格形成挤压，而且，对于贸易商而言，3月份入库的玉米，当前基本能够实现顺价销售，也对玉米价格继续上涨形成压制。

综上所述，玉米价格继续上涨的压力将逐渐加大，预计部分高价玉米将存在回落的风险，但在成本及心态支撑下，回落空间同样较小。